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中邮证券有限责任公司魏大朋近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《全年经营凸显韧性，看好高时效壁垒拉升业绩水平》，本报告对顺丰控股给出买入评级，当前股价为55.65元。
顺丰控股(002352) 事件 顺丰控股发布2022年年度业绩报告。2022年公司全年实现营业收入2674.9亿元，同比增长29.11%；归母净利达61.74亿元，同比增长44.62%；扣非归母净利达53.37亿元，同比增长190.97%。 投资要点 整体实现稳健经营，公司业绩韧性十足。2022年受区域性疫情爆发及年底全国物流停摆影响，行业整体承压。公司通过精益经营和管理，实现稳健运营。公司全年业务量同比增长5.12%，远高于行业增速2.11%，主要得益于公司对产品结构进行优化调整，进一步打造差异化优势。速运业务全年单票收入达15.73元，同比下降2.38%，降幅缩窄原因在于：1）政策兜底行业价格战趋缓，整体走向高质发展；2）产品体系调优，大力切入时效件赛道，强化时效壁垒，但仍受限于时效件需求疲软。2023年受疫情相关影响减弱,我们看好公司业绩持续修复。 盈利能力蓄力回升，内外合力加快修复。2022年整体毛利达334.18亿元，毛利率为12.49%，同比增长0.96pct，主要在于：1）调整业务结构，对业务进行有效筛选，放弃部分低效件业务；2）2021Q4嘉里物流并表增厚利润；3）优化资本开支投入产出比，“多网融通”加速资源协同，提升营运效率，有效对冲人力、运力成本。成本端，单票人力成本为8.27元，同比上涨4.25%，原因在于：1）疫情导致部分网点停摆，揽派能力下降，无法有效摊薄人力成本；2）末端建设注重服务质量，管控人均派送效能。单票运力成本为9.65元，同比上涨43.46%，主要受到油价持续上行影响。若预期疫情影响减弱，国际油价进入持续下行通道，公司盈利能力将进一步提升。 多业务齐发力，打造速运业务高时效壁垒。快递行业进入增量竞争，时效件预期增量空间较大。2022年公司时效快递业务实现收入1057亿元，同比增长6.8%。消费类时效件受益于高端线上消费，如高端网购渗透率提高将提振消费类时效件需求。工业类时效件受益于顺周期供应链升级优化需求，目前仍处于发展初期。顺应国家快递行业“进村、进厂、出海”长期发展规划，叠加华中地区鄂州花湖机场投运效能辐射全国，增开航线加速海外布局，预期增量可期。 盈利预测与投资评级 我们预计顺丰控股2023-2025年实现营业收入3022.64/3476.04/4032.2亿元，归母净利润90.85/113.95/145.53亿元,对应EPS分别为1.86/2.33/2.97元，对应PE分别为28.83/22.98/18倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速不达预期；国际油价上行风险加剧；电商快递需求不达预期；全球疫情变化超预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券周延宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利61.83亿，根据现价换算的预测PE为43.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺丰控股（002352）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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